先锋领航11月展望:美经济放缓之势似消退 但这一危机恐于12月再现……

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财联社(上海,编辑 黄君芝)讯,全球第二大资产管理公司先锋领航(Vanguard)在《11月市场展望报告》中表示,随着Delta变体的影响逐渐消退,美国第三季度初的增长放缓迹象看似趋于稳定。但供应短缺,尤其劳动力市场,可能仍将有碍于经济在第三季度实现潜在增长。

至于市场一直关注的通胀问题,先锋领航认为,通货膨胀的诸多驱动因素呈现出喜忧参半的情况。财政和货币政策具有很强的刺激性,但科技等长期通货紧缩的力量也并没有消失。另外,鉴于美国近期低于疫情前水平的失业率和2.5%左右的核心通胀率,先锋领航将美联储首次加息的时点预期从2023年中提前至了2022年末。

最后,先锋领航还在报告中特别指出,尽管国会新通过的债务上限数额将支撑政府至少到12月3日之前能够偿付债务,避免了眼前的政府停摆和债务违约危机,但危机可能会在12月初再次浮现。不过,违约的可能性不大。

主要地区经济展望美国

根据美国经济分析局发布的第三次修正值(即最终数值),第二季度的GDP增速低于最初6.7%的预期。但随着新冠病毒Delta变体的影响逐渐消退,美国第三季度初的增长放缓迹象看似趋于稳定。但供应短缺,尤其劳动力市场,可能仍将有碍于经济在第三季度实现潜在增长。

美国经济分析局计划于10月28日发布第三季度估算值,届时预计GDP增长将达到约5.5%的水平。先锋领航预计第四季度增长率约为5.5%,2021全年将达6%左右,而2020年全年增长则约为3.5%-4%。

尽管疫情发展仍是关键,但先锋领航预计随着易感人群的疫苗接种率提高,疫情将得到很大缓解,且经济对疫情爆发的敏感度也将在第四季度有所降低。

英国

官方数据显示,第二季度GDP增长率为5.5%,远高于此前给出的4.8%。虽然在期制造业活动出现疲软迹象,但基于这一数值的修正,先锋领航维持英国2021全年经济增长率约为 7%的预期。

由于能源价格飙升以及失业救济金削减,英国民众情绪近期明显受挫,消费者信心在9月触及六个月以来低点。

先锋领航预计,因接种或感染的获得性免疫人数增加,经济限制得以放宽,2022年经济增长有望达到约5.5%的水平。

欧元区

消费端刺激的时点要晚于美国和英国,目前正提振欧元区的经济增长和消费者信心。尽管有一些势头放缓的迹象,但先锋领航仍然维持欧元区全年经济增长将为5%的预期。

先锋领航预计2022年全年经济增长约为4%,并将先于受脱欧时间影响的英国,于2023年初左右回到疫情前的经济增长趋势。欧元区第二季度GDP环比增长了2.2%(经季节性调整),而第三季度GDP初步估算值将于10月29日公布。

中国

统计局10月公布的宏观经济数据显示,第三季度经济同比增长4.9%,低于市场预期;另外,经济环比增长0.2%,略低于先锋领航0.3%的预期,但远低于0.5%的市场普遍预期。在这组公开数据中,我们也看到了一大亮点:9月零售额同比增长4.4%,明显强于8月份2.5%的涨幅,反映了消费端的复苏;加之由于发达市场对资本货物的需求强劲,出口保持韧性。

先锋领航预计,第四季度中国经济环比增长将在1%左右,略低于趋势水平和此前约1.5%的预期。此外,我们预计2021全年经济增长预期将略低于8%(较此前8%-8.5%预期有所下调),2022全年增长则约为5%。

先锋领航认为第四季度以及2022年消费和出口驱动的经济反弹幅度将主要取决于政策举措,包括微观调控和宏观宽松。

房地产和能源行业的调控趋严反映了政策重点的根本性转变,且预计相关政策基调还将延续至2022年。但先锋领航并不认为房地产的去杠杆化会对银行业带来显著的溢出效应。

新兴市场

从中期看,新兴市场的增长可能取决于各国通胀和央行举措,包括效仿发达市场采取一些刺激措施。

例如拉丁美洲这样高通胀的地区,加息已经开始且可能还会继续,这将有碍该地区经济增长。而包括中欧一些市场在内的、提振经济增长更为紧迫的地区,则加息可能性较小,经济从疫情中复苏的阻碍也可能相对较少。

根据国际国币基金组织本月最新预计,新兴市场和发展中经济体2021年增长率将为6.4%,高于7月份6.3%的预测;2022年整体增长率预计为5.1%。

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货币政策展望

鉴于美国近期低于疫情前水平的失业率和2.5%左右的核心通胀率,先锋领航将美国疫后首次加息的时点预期从2023年中提前至2022年末。

在通胀基本达到美联储目标水平的背景下,劳动力市场的表现以及美联储对“充分就业”的解释是加息时机的关键因素。

先锋领航指出,该预期的风险在于当劳动参与率不及疫情前水平时,美联储会如何应对3%的失业率。先锋领航预计这种劳动参与率的短缺很可能出现,部分原因是疫情带来的提前退休状况可能已转为永久性的。

与此同时,美联储上次会议发出强烈信号,先锋领航预计,尽管9月的就业报告弱于预期,美联储仍将于11月2日至3日的会议上宣布放缓自疫情以来的资产购买步伐,并公开减少资产购买的时间表。

趋势展望劳动力市场

美国9月份的总体新增就业低于预期的194,000个,但调查时点为9月中旬,并未完全反映疫情相关的失业保险福利在本月到期的劳动者就业情况,劳动力市场和经济健康状况还有待10月指标公布后进一步观察。

先锋领航预计,美国10月份的劳动力市场报告数据将较为强劲,并且在今年余下时间里每月将平均增加700,000个工作岗位。

该机构还预计,随着失业救济金逐渐减少,以及疫苗接种范围扩大,民众对新冠病毒的担忧情绪缓解,劳动参与率将会提高。但先锋领航认为,尽管对劳动力的需求强劲,但鉴于诸多行为和人口结构等因素的持续存在,劳动力参与率的峰值将为62.3%左右,较2020年2月疫情发生前水平低整整一个百分点。

通胀情况

美国劳工统计局10月13日公布的数据显示,经季节性调整后,9月份CPI较8月份上涨0.4%,同比上涨5.4%。核心CPI较8月上涨0.2%,同比上涨4.0%。另一份经济分析局10月1日发布的报告称,8月核心PCE较7月上涨0.4%,较上年同期上涨4.3%。

鉴于劳动力及其他供应端短缺,先锋领航调高了基准情景预测:预计美联储首要通胀指标,核心个人消费支出指数(PCE),到2021年底将比去年同期略高出4%,到2020年底同比高出2.5%。

先锋领航还预计,今年年底核心消费者物价指数(CPI)将略低于同比4.5%,但到2022年底将高出3%。

随着美国基准原油期货价格接近七年前的85美元每桶水平,先锋领航预计原油价格上涨将导致整体CPI上升20个基点,整体CPE上升10个基点。但先锋领航认为,除非油价长期保持高位,否则对核心通胀(剔除波动较大的食品和能源价格)的影响很小。

报告指出,通货膨胀的诸多驱动因素呈现出喜忧参半的情况(见下图)。财政和货币政策具有很强的刺激性,但科技等长期通货紧缩的力量也并没有消失。

美国政府资金短缺

报告中,先锋领航还特别讨论了美国债务危机相关问题,并称美国或于12月再临债务危机,但违约可能性不大。

9月30日,美国国会通过并且签署决议,在12月3日之前继续为政府提供资金;与此同时,国会通过并于10月14日签署立法,将美国债务上限提高4800亿美元,预计这一数额将支撑政府至少到12月3日之前能够偿付债务,避免了眼前的政府停摆和债务违约危机,但危机可能会在12月初再次浮现。

为避免政府在12月停摆,国会还需签署一项综合拨款法案,为本财政年度余下时间预算的整体可自由支配部分提供资金,或者需要签署另一项持续拨款决议。

债务上限是美国财政部法定举借的未偿债务最高额度,上调之后目前的债务上限略低于29万亿美元。由于美国债务违约的后果将是非常巨大的,先锋领航认为美国发生国债违约的风险并不大。

各资产类别长期回报展望

先锋领航最新十年年化名义回报率预测如下:

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